Thị trường chứng khoán Việt Nam 2026: Chu kỳ giá lên tiếp diễn

Động lực vĩ mô và cải cách: nền móng cho tăng trưởng bền vững

Bước qua giai đoạn phục hồi mạnh mẽ của năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam đứng trước ngưỡng cửa năm 2026 với nhiều kỳ vọng nhưng cũng không ít thách thức. Một trong những yếu tố quan trọng nhất củng cố triển vọng thị trường là bức tranh kinh tế vĩ mô tương đối vững chắc. Năm 2025, tăng trưởng GDP Việt Nam được dự báo đạt trên 8%, với động lực đến từ sự vận hành khá đồng bộ của xuất khẩu, tiêu dùng trong nước và đầu tư công.

Xuất nhập khẩu tiếp tục duy trì mức tăng trưởng hai con số, trong khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng khoảng 9 -10%, phản ánh sự phục hồi rõ nét của cầu nội địa. Đặc biệt, đầu tư công tiếp tục đóng vai trò “bệ đỡ” quan trọng, góp phần duy trì nhịp tăng trưởng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu còn nhiều bất định.

Đáng chú ý, tăng trưởng cao không đi kèm với áp lực lạm phát lớn. CPI bình quân 11 tháng năm 2025 được kiểm soát ở mức 3,29%, thấp hơn đáng kể so với ngưỡng mục tiêu 4 - 4,5%. Theo TS Hồ Quốc Tuấn (Giảng viên cao cấp, Đại học Bristol, Anh), đây là yếu tố then chốt giúp Việt Nam duy trì dư địa chính sách trong giai đoạn tới. TS Hồ Quốc Tuấn cho rằng, sự ổn định vĩ mô, đặc biệt là kiểm soát lạm phát và tỷ giá, là điều kiện tiên quyết để thị trường chứng khoán có thể bước vào một chu kỳ tăng trưởng bền vững, thay vì những nhịp tăng mang tính đầu cơ ngắn hạn. “Trong dài hạn, thị trường chứng khoán không thể tách rời nền tảng kinh tế vĩ mô. Khi lạm phát được kiểm soát, chính sách tiền tệ có dư địa linh hoạt hơn, niềm tin của nhà đầu tư - cả trong và ngoài nước - sẽ được củng cố” - TS Hồ Quốc Tuấn nhận định.

Bước sang năm 2026, mục tiêu tăng trưởng GDP từ 10% trở lên được xem là tham vọng, nhưng phản ánh quyết tâm của Việt Nam trong chiến lược hướng tới tăng trưởng hai con số giai đoạn 2026 - 2030. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu tiềm ẩn nhiều rủi ro, việc khai thác hiệu quả các động lực trong nước, đặc biệt là đầu tư công và khu vực DN tư nhân được xem là chìa khóa để duy trì đà tăng trưởng trung hạn.

Song song với đó, làn sóng cải cách mạnh mẽ trên thị trường vốn được đánh giá là yếu tố mang tính cấu trúc, có thể tạo ra bước ngoặt cho thị trường chứng khoán Việt Nam. Việc triển khai Trung tâm Tài chính Quốc tế, mô hình đối tác bù trừ trung tâm (CCP), giao dịch trong ngày, cùng với việc hoàn thiện hệ thống giao dịch mới, đang từng bước tháo gỡ các “nút thắt” tồn tại nhiều năm.

Theo TS Trần Thăng Long (Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán BIDV - BSC), những cải cách này không chỉ mang ý nghĩa kỹ thuật, mà còn góp phần thay đổi cách nhìn của nhà đầu tư quốc tế đối với thị trường Việt Nam. “Nâng hạng thị trường không chỉ là câu chuyện dòng vốn, mà là sự cải thiện toàn diện về tính minh bạch, khả năng tiếp cận và chuẩn mực vận hành. Khi các rào cản dần được tháo gỡ, định giá thị trường có cơ sở để mở rộng hơn” - TS Trần Thăng Long phân tích.

Lộ trình nâng hạng dự kiến có bước tiến quan trọng vào tháng 3/2026 và được hiện thực hóa rõ nét hơn từ quý III/2026, được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể khả năng tham gia của nhà đầu tư nước ngoài. Cùng với đó, xu hướng nới lỏng chính sách tiền tệ toàn cầu, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào chu kỳ giảm lãi suất, có thể tạo điều kiện cho dòng vốn tìm kiếm lợi suất cao hơn quay trở lại các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Trên cơ sở đó, Công ty Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HSC) cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở giữa một chu kỳ giá lên và xu hướng này nhiều khả năng sẽ kéo dài sang năm 2026. Trong kịch bản cơ sở, HSC đặt mục tiêu VN-Index đạt khoảng 1.958 điểm trong vòng 12 tháng tới, tương ứng mức tăng khoảng 16% so với mặt bằng hiện tại.

Theo TS Trần Thăng Long, mức mục tiêu này là khả thi nếu tăng trưởng lợi nhuận DN được duy trì và câu chuyện nâng hạng diễn ra đúng lộ trình. Trong các chu kỳ trước, thị trường Việt Nam thường chứng kiến giai đoạn định giá mở rộng, khi tâm lý nhà đầu tư được cải thiện và dòng tiền lan tỏa sang nhiều nhóm cổ phiếu hơn, thay vì chỉ tập trung vào một số mã vốn hóa lớn.

Cơ hội thuộc về nhà đầu tư kiên nhẫn và kỷ luật

Dù triển vọng chung được đánh giá tích cực, các chuyên gia cho rằng, năm 2026 khó lặp lại những cú tăng đột biến như giai đoạn 2025, vốn chịu tác động lớn từ các yếu tố bất thường của chu kỳ toàn cầu. Thay vào đó, thị trường nhiều khả năng vận động ổn định hơn, với nhịp tăng dựa trên nền tảng lợi nhuận và chất lượng tăng trưởng của DN.

Theo dự báo của BSC Research, tăng trưởng lợi nhuận của các DN niêm yết năm 2026 có thể đạt khoảng 18 - 20%, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất được duy trì ở mức hợp lý. Nhà đầu tư cá nhân trong nước tiếp tục đóng vai trò động lực chính, trong khi dòng vốn ngoại được kỳ vọng sẽ cải thiện khi các rào cản kỹ thuật được tháo gỡ và lộ trình nâng hạng trở nên rõ ràng hơn.

Xét về nhóm ngành, các chuyên gia cho rằng đầu tư công và hạ tầng vẫn là trụ cột quan trọng trong năm 2026, khi Chính phủ tiếp tục ưu tiên giải ngân các dự án giao thông, năng lượng và đô thị quy mô lớn. Nhóm ngân hàng được kỳ vọng hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng ổn định, chất lượng tài sản cải thiện và vai trò trung tâm trong hệ thống tài chính khi thị trường vốn phát triển sâu hơn.

Bên cạnh đó, nhóm năng lượng và điện được đánh giá có dư địa tăng trưởng dài hạn nhờ nhu cầu tiêu thụ gia tăng và quá trình chuyển dịch năng lượng. Nhóm tiêu dùng, bán lẻ tiếp tục hưởng lợi từ sự phục hồi của thu nhập và cầu nội địa, trong khi công nghệ và các DN liên quan đến chuyển đổi số được kỳ vọng sẽ nổi lên như một động lực tăng trưởng mới trong trung và dài hạn.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn hiện hữu. TS Hồ Quốc Tuấn lưu ý rằng, áp lực lãi suất toàn cầu có thể quay trở lại trong bối cảnh nợ công gia tăng, cùng với các rủi ro về tỷ giá và thanh khoản trong hệ thống tài chính. “Nhà đầu tư cần tránh tâm lý quá lạc quan và nên chuẩn bị cho các kịch bản biến động, thay vì chỉ nhìn vào một chiều tăng” - TS Hồ Quốc Tuấn khuyến nghị.

Trong bối cảnh đó, các chuyên gia đồng thuận rằng, chiến lược phù hợp cho năm 2026 là chuyển từ tư duy “đánh theo sóng” sang đầu tư dựa trên nền tảng DN. Việc lựa chọn cổ phiếu cần dựa trên chất lượng tài chính, khả năng tăng trưởng lợi nhuận bền vững và mức định giá hợp lý, thay vì chạy theo những nhịp tăng ngắn hạn.

Năm 2026 được kỳ vọng sẽ là năm của tái định giá, khi thị trường dần phản ánh đầy đủ hơn các cải cách, triển vọng tăng trưởng và vị thế mới của Việt Nam trên bản đồ tài chính khu vực. Với nền tảng vĩ mô ổn định, động lực nội sinh ngày càng rõ nét và quyết tâm cải cách mạnh mẽ, thị trường chứng khoán Việt Nam có cơ sở để tiếp tục đi lên, dù con đường phía trước vẫn đòi hỏi sự tỉnh táo, kỷ luật và chọn lọc từ phía nhà đầu tư.