Cân bằng sức ép tỷ giá, lãi suất

Trong bối cảnh các yếu tố bất định và chưa có kết quả cuối cùng về các quyết định áp thuế quan, tỷ giá đang biến động trong ngắn hạn. Dù vậy, tỷ giá vẫn trong tầm kiểm soát nhờ sự phối hợp giữa nhiều yếu tố như nợ công thấp, tăng trưởng kinh tế nhanh, cán cân thương mại thặng dư, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và kiều hối tăng ổn định. Bên cạnh đó là sự điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), nguồn dự trữ ngoại tệ đủ để bảo đảm các cú sốc ngắn hạn. Hơn nữa, việc Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) không tăng lãi suất mà còn kỳ vọng giảm lãi suất từ giữa năm 2025. Triển vọng tăng trưởng bị ảnh hưởng sẽ khiến Fed thận trọng hơn trong điều hành lãi suất. Mặt khác, chính quyền ông Trump nhiều khả năng sẽ chủ động duy trì đô la Mỹ yếu nhằm hỗ trợ xuất khẩu và tái cân bằng thương mại, làm giảm áp lực lên dòng vốn và tỷ giá tại các thị trường mới nổi như Việt Nam. Điều này sẽ có lợi cho tỷ giá USD/VND trong trung hạn.

Về lãi suất, sang tháng 3/2025, theo định hướng của Chính phủ, các ngân hàng tiếp tục điều chỉnh giảm lãi suất huy động từ 0,5 - 1%, đồng thời cam kết hạ lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ phục hồi sản xuất, kinh doanh.

Đặc biệt, Việt Nam vẫn chưa đối mặt với nguy cơ lạm phát cao. Điều này giúp NHNN có thêm dư địa để điều chỉnh chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Chuyên gia phân tích Công ty Chứng khoán VCBS cho rằng, lạm phát ở Việt Nam vẫn đang được kiểm soát tốt, chưa đủ gây sức ép lên chính sách tiền tệ. Cầu tiêu dùng trong nước vẫn đang phục hồi tốt, nhưng chưa thực sự mạnh mẽ đủ tạo sức ép lên lạm phát.

Hơn nữa, Việt Nam luôn có khả năng tự chủ về lương thực, nguồn cung hàng hóa - dịch vụ thiết yếu luôn được bảo đảm. Đặc biệt, Chính phủ vẫn có trong tay một số công cụ và thể hiện quyết tâm ổn định mặt bằng giá như bảo đảm lộ trình điều chỉnh giá của một số mặt hàng, dịch vụ công thiết yếu.

NHNN cũng linh hoạt hỗ trợ thanh khoản thông qua thị trường mở (OMO), giữ lãi suất OMO ở mức 4%/năm và kéo dài kỳ hạn tái cấp vốn lên 91 ngày. Các động thái này vừa giúp giảm chi phí vốn cho hệ thống ngân hàng, vừa không tạo cú sốc về mặt thanh khoản. Quan trọng hơn, NHNN đang bám sát diễn biến quốc tế, đặc biệt là chính sách thương mại của Mỹ và kế hoạch giảm lãi suất của Fed. Nếu các điều kiện thuận lợi tiếp diễn, việc giảm thêm lãi suất điều hành trong quý II là hoàn toàn có thể.

Tại hội nghị thúc đẩy tăng trưởng tín dụng mới đây, đại diện Vụ trưởng Vụ Chính sách tiền tệ (NHNN) chia sẻ, Mỹ công bố áp thuế nhập khẩu đối ứng đối với hàng hóa từ Việt Nam đã gây áp lực lớn lên công tác điều hành tỷ giá. Trong bối cảnh đó, NHNN phải cân đối hài hòa giữa ổn định tỷ giá và điều hành lãi suất. Tuy nhiên, NHNN khẳng định sẽ tiếp tục đồng hành cùng các tổ chức tín dụng, sẵn sàng triển khai các giải pháp bơm thanh khoản kịp thời và giữ ổn định lãi suất điều hành, tạo điều kiện thuận lợi để giảm lãi suất cho vay trong thời gian tới.

VCBS cho rằng, lãi suất huy động có thể ổn định trong thời gian tới; trong khi lãi suất cho vay duy trì ở ngưỡng thấp, hỗ trợ các DN. Tuy vậy, lãi suất cho vay vẫn có sự phân hóa giữa từng ngành nghề và DN, cũng như khẩu vị rủi ro giữa các ngân hàng thương mại.