Eurozone tăng trưởng kinh tế chậm lại

EC hạ dự báo tăng trưởng Eurozone năm 2026

Trong báo cáo triển vọng kinh tế bán niên vừa được công bố đầu tuần này, EC cho biết tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) trong 9 tháng năm 2025 cao hơn kỳ vọng và được dự báo tiếp tục duy trì trong quý IV/2025 nhờ tiêu dùng tư nhân và đầu tư tiếp tục được cải thiện.

EC dự báo tổng sản phẩm trong nước (GDP) của 20 nước thuộc khu vực Eurozone, sẽ tăng 1,3% trong năm nay, cao hơn mức dự báo 0,9% trước đó. Tăng trưởng kinh tế của Eurozone trong năm 2024 chỉ đạt 0,4%.

Trái lại, dự báo tăng trưởng năm 2026 được điều chỉnh giảm xuống 1,2% từ mức 1,4% đưa ra hồi tháng 5. Đối với toàn bộ 27 quốc gia Liên minh châu Âu (EU), tăng trưởng năm 2026 được dự báo đạt 1,4%, thấp hơn so với mức 1,5% đưa ra trước đó.

EC đánh giá môi trường bên ngoài vẫn nhiều thách thức, tiếp tục gây áp lực đối với triển vọng kinh tế với rủi ro nghiêng về hướng suy giảm. Trong đó, một phần trở ngại đến từ việc Mỹ áp thuế quan bình quân đối với hàng xuất khẩu từ EU cao hơn so với mức giả định trong lần dự báo vào tháng 5. “Bất ổn kéo dài trong chính sách thương mại tiếp tục gây sức ép lên hoạt động kinh tế, với các hàng rào thuế quan và phi thuế quan có thể kìm hãm tăng trưởng của EU nhiều hơn dự tính” - báo cáo của EC nêu rõ.

Cảnh báo này cũng được Ủy viên phụ trách kinh tế EU Valdis Dombrovskis nhấn mạnh tại buổi họp báo công bố báo cáo. “Các rào cản thương mại đang ở mức cao kỷ lục… Nền kinh tế EU với độ mở rất lớn dễ bị tổn thương trước xu hướng gia tăng các hạn chế thương mại” - ông Dombrovskis cho biết, đồng thời lưu ý rằng các quyết định chính sách thương mại của Mỹ và phản ứng từ “các đầu tàu kinh tế thế giới như Trung Quốc” có thể tiếp tục “làm suy yếu thương mại toàn cầu”.

Trước đó, các kịch bản dự báo của EC giả định Mỹ áp mức thuế 10% đối với phần lớn hàng hóa nhập khẩu từ EU. Tuy nhiên, theo thỏa thuận thương mại giữa Washington và Brussels đạt được hồi tháng 7, mức thuế quan của Mỹ với hàng hóa EU là 15%.

Bên cạnh đó, EC cảnh báo bất kỳ sự leo thang căng thẳng địa chính trị nào cũng có thể làm trầm trọng thêm các cú sốc nguồn cung, trong khi thiên tai liên quan đến khí hậu tiếp tục là “rủi ro lớn” đối với tăng trưởng khu vực Eurozone.

EC nhận định năng lực cạnh tranh được cải thiện cùng mức chi tiêu quốc phòng tăng, tập trung vào năng lực sản xuất trong EU và các thỏa thuận thương mại mới có thể giúp kinh tế châu Âu tăng trưởng tốt hơn dự báo. Tuy nhiên, châu Âu vẫn tụt lại phía sau Mỹ và Trung Quốc. Theo dự báo của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đưa ra hồi tháng 10, kinh tế Mỹ có thể tăng 2,1% vào năm tới. Dù kinh tế Trung Quốc được dự báo giảm tốc trong năm nay, IMF vẫn kỳ vọng tăng trưởng của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới sẽ đạt 4,2% vào năm 2026. Trong khi đó, IMF dự báo khu vực Eurozone chỉ tăng trưởng khiêm tốn 1,1% trong năm tới.

Một điểm sáng là kinh tế Đức - nền kinh tế lớn nhất EU, được EC điều chỉnh dự báo tăng trưởng năm nay lên 0,2%, thay vì gần như đi ngang như trong dự báo trước đó. Nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu của Đức được kỳ vọng tăng trưởng 1,2% trong năm 2026, nhỉnh hơn mức 1,1% của dự báo. “Tác động tích cực từ việc tăng chi tiêu công phần nào bị triệt tiêu bởi ảnh hưởng tiêu cực của căng thẳng thương mại, vốn đang làm suy yếu hoạt động xuất khẩu” - EC nêu rõ.

Đối với Pháp, nền kinh tế lớn thứ hai châu Âu, tăng trưởng năm nay được nâng lên 0,7%, trong khi mức tăng năm 2026 dự kiến đạt 0,9%. Tuy nhiên, dự báo tăng trưởng 2026 của Pháp bị điều chỉnh giảm từ mức 1,3% trước đó, do “những bất định về chính sách và kinh tế trong nước” được cho là sẽ kéo giảm GDP thực.

ECB có thể giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026

Theo báo cáo của EC, lạm phát tại Eurozone dự kiến giảm về mức 2,1% trong năm nay, tiến sát mục tiêu 2% của Ngân hàng T.Ư châu Âu (ECB). “Việc giá cả ổn định trở lại là tin tốt đối với người tiêu dùng châu Âu, những người đã bị bào mòn sức mua trong những năm lạm phát cao” - Ủy viên phụ trách kinh tế EU Valdis Dombrovskis cho hay.

Lạm phát năm 2026 được dự báo giảm còn 1,9%, dù vẫn cao hơn mức 1,7% trong dự báo tháng 5. EC cho biết giá lương thực và dịch vụ có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng giá năng lượng vẫn ở mức cao.

ECB được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất ít nhất đến cuối năm 2026, theo khảo sát các chuyên gia kinh tế của Reuters. Hầu hết đều kỳ vọng kinh tế Eurozone tăng trưởng ổn định và lạm phát được kiểm soát, bất chấp bối cảnh toàn cầu đầy bất định.

Khả năng tạm dừng điều chỉnh lãi suất đã được củng cố kể từ lần giảm lãi suất gần đây nhất của ECB vào tháng 6, khi lạm phát duy trì quanh mức mục tiêu 2%, tăng trưởng ổn định và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục. Trong khi đó, một số ngân hàng T.Ư khác, bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn phải đối mặt với những khó khăn do chính sách áp thuế nhập khẩu rộng chưa từng thấy kể từ thập niên 1930.

Trong cuộc họp chính sách vào tháng 10 vừa qua, ECB đã giữ nguyên lãi suất lần thứ ba liên tiếp. Nhiều thành viên Hội đồng Thống đốc cho rằng ECB đang chuẩn bị cho một giai đoạn giữ lãi suất ổn định trong dài hạn. Chủ tịch ECB Christine Lagarde khẳng định Ngân hàng T.Ư châu Âu đang “ở vị trí tốt”, nhưng nhấn mạnh đây không phải là “vị trí tốt cố định”.

Theo kết quả cuộc khảo sát của Reuters từ ngày 14 - 19/11, gần như toàn bộ chuyên gia kinh tế (84/90 người), dự đoán ECB sẽ giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2% trong cuộc họp chính sách tháng 12 tới. Tỷ lệ 65/89 người (73%) tin rằng mức lãi suất này sẽ duy trì đến giữa năm 2026, và 46/71 người (gần hai phần ba) dự báo sẽ không có thay đổi lãi suất nào đến hết năm 2026, tăng so với 57% trong cuộc khảo sát tháng trước. Chỉ 21 chuyên gia dự đoán sẽ có một hoặc nhiều đợt giảm lãi suất trước cuối năm 2026.

Chuyên gia trưởng về chính sách vĩ mô châu Âu Alain Durre tại Natixis đánh giá: “Tỷ lệ lạm phát của Eurozone đang gần với mục tiêu ổn định giá của ECB, nhưng chưa thể khẳng định giá cả sẽ ổn định trong thời gian dài. Bước đi tiếp theo của ECB nhiều khả năng sẽ là giảm lãi suất thay vì tăng, vì Eurozone đang đối mặt rủi ro về lạm phát và tăng trưởng vẫn nghiêng về phía giảm”.

Lạm phát của Eurozone hiện ở mức 2,1%, dự kiến giảm về 2% trong quý IV/2025 và giảm xuống 1,7% trong quý I/2026. Đa số các chuyên gia kỳ vọng lạm phát trung bình sẽ ở dưới mức mục tiêu 2% của ECB trong cả năm 2026. Ông Bill Diviney, Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô tại ABN AMRO Bank, cho biết: “Trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, lạm phát ngắn hạn dự kiến sẽ thấp hơn mục tiêu 2% của ECB. Kịch bản trong ngắn hạn nghiêng về khả năng ECB sẽ cắt giảm lãi suất do lạm phát thấp hơn dự kiến, nhưng cũng có thể chuyển sang hướng tăng lãi suất khi bước sang năm 2027”.