Hấp dẫn cổ phiếu tại thị trường mới nổi

Chỉ số MSCI chạm đỉnh kể từ khủng hoảng tài chính toàn cầu 2009

Theo Financial Times, chỉ số MSCI Emerging Markets, theo dõi diễn biến cổ phiếu tại các nền kinh tế đang phát triển, đã nhảy vọt tới 28% từ đầu năm 2025, ghi nhận mức tăng mạnh nhất trong hơn 15 năm. Cùng lúc đó, một chỉ số của ngân hàng JPMorgan theo dõi trái phiếu chính phủ bằng đồng nội tệ của các nền kinh tế mới nổi cũng tăng tới 16%. Đây là sự phục hồi ấn tượng sau một "thập kỷ mất mát", khi các thị trường chứng khoán mới nổi bị lấn át bởi đà tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường cổ phiếu Mỹ.

Đáng chú ý, đợt tăng của cổ phiếu thị trường mới nổi đã vượt xa mức tăng ở các nước phát triển khi chỉ số MSCI của các thị trường phát triển chỉ tăng chưa đến 17% trong cùng giai đoạn. Đây là một sự đảo chiều ngoạn mục so với giai đoạn 2010 - 2024, khi mà cổ phiếu thị trường mới nổi “bị bỏ rơi” trong suốt thời kỳ bùng nổ của thị trường Mỹ, với chỉ số MSCI thị trường mới nổi chỉ tăng chưa đến 9%. "Sau 15 năm hoạt động kém ấn tượng, các yếu tố tích cực cuối cùng cũng đã xuất hiện, với đồng đô la là nhân tố quan trọng nhất”, Ian Simmons, nhà quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Fiera Capital chia sẻ. "Dù vô tình hay cố ý, Tổng thống Trump dường như đã tạo ra một đồng USD yếu hơn”.

Hưởng lợi khi đồng USD suy yếu

Đồng bạc xanh đang trên đà ghi nhận giảm mạnh nhất kể từ năm 1973 khi đã mất 10% tính đến thời điểm hiện tại. Thêm vào đó, với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quay trở lại chu kỳ cắt giảm lãi suất, đồng USD được dự báo sẽ còn tiếp tục mất giá so với các đồng tiền chủ chốt khác.

Đồng bạc xanh yếu thường góp phần cải thiện điều kiện tài chính ở các nước đang phát triển bằng cách làm giảm chi phí trả nợ bằng USD, từ đó giúp hàng xuất khẩu của họ trở nên cạnh tranh hơn, đồng thời thu hút thêm dòng vốn đầu tư toàn cầu.

Việc Fed bắt đầu chuyển sang cắt giảm lãi suất cũng đã hỗ trợ các khoản đầu tư vào trái phiếu nội tệ có lợi suất tương đối cao tại các thị trường mới nổi sau khi điều chỉnh theo lạm phát. Theo ông Damien Buchet, giám đốc đầu tư của Principal Finisterre, khoảng một nửa lợi nhuận đạt được trong năm nay của chỉ số trái phiếu nội tệ ở các nước đang phát triển là nhờ biến động tỷ giá hối đoái. "Các ngân hàng T.Ư đang trong chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ và đồng USD vẫn đang trong xu hướng suy yếu" - ông Buchet cho hay.

Lợi suất thực tế vẫn duy trì ở mức cao vì các ngân hàng T.Ư ở các thị trường mới nổi lớn như Brazil và Nam Phi vẫn thận trọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi đó, các nước có nền kinh tế yếu hơn hoặc có cán cân thanh toán mong manh như Thổ Nhĩ Kỳ đã duy trì lãi suất ở mức hai con số để thu hút vốn. Ở châu Á, lãi suất thấp và lạm phát giảm tại các nền kinh tế như Thái Lan và Malaysia giúp trái phiếu nội tệ vẫn hấp dẫn đối với nhà đầu tư trong nước.

Sự phục hồi của thị trường trái phiếu nội tệ tại các nước đang phát triển vẫn kéo dài bất chấp khủng hoảng nợ đang âm ỉ tại Argentina. Theo bà Zahabia Gupta, Trưởng bộ phận nghiên cứu tín dụng thị trường mới nổi tại S&P Global Ratings, tại 17 thị trường mới nổi lớn (không tính Trung Quốc), lượng phát hành trái phiếu chính phủ bằng nội tệ kể từ đầu năm đến nay đạt kỷ lục 286 tỷ USD.

Làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI) lan tỏa đến thị trường mới nổi

Các nhà đầu tư cổ phiếu cũng đang mở rộng cơn sốt toàn cầu về AI sang các thị trường mới nổi vốn chiếm ưu thế trong sản xuất chip, bất chấp những cảnh báo rằng nhu cầu AI cuối cùng có thể không đáp ứng được mức độ đầu tư hiện tại.

Hai chỉ số cổ phiếu Kospi (Hàn Quốc) và Taiex của Đài Loan (Trung Quốc) đều đạt mức cao kỷ lục trong những ngày gần đây khi các nhà đầu tư đẩy mạnh mua vào cổ phiếu của các nhà sản xuất chip, thiết bị năng lượng và hàng hóa thiết yếu khác cho các trung tâm dữ liệu AI.

Giá trị vốn hóa của Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) – nhà sản xuất chip lớn nhất thế giới, đã tăng mạnh đến mức cổ phiếu của tập đoàn này chiếm khoảng 11% trong chỉ số MSCI, lớn hơn tỷ trọng của cổ phiếu từ hầu hết các quốc gia riêng lẻ khác.

Lợi thế nhờ định giá thấp

Giới chuyên gia nhận định, mức tăng ấn tượng trong năm nay của cổ phiếu thị trường mới nổi một phần cũng xuất phát từ hoạt động tái định giá - tức là mức tăng định giá khi tỷ lệ giá so với dự báo lợi nhuận công ty tăng lên. Do đó, cổ phiếu thị trường mới nổi vẫn rẻ so với cổ phiếu Mỹ. Cổ phiếu trong chỉ số MSCI thị trường mới nổi được định giá khoảng 14 lần dự báo lợi nhuận cho năm tới, thấp hơn đáng kể so với mức khoảng 23 lần của chỉ số S&P 500. Điều đó khiến cổ phiếu thị trường mới nổi trở thành “món hời” lớn so với cổ phiếu Mỹ.

Nhà quản lý danh mục đầu tư Vivian Lin Thurston tại William Blair cho biết: "Một trong những lực đẩy quan trọng cho đà tăng mạnh của chứng khoán tại thị trường mới nổi từ đầu năm đến nay là tái định giá. Khoảng cách định giá giữa Mỹ và phần còn lại của thế giới vẫn rất lớn, bởi cổ phiếu Mỹ đã bị đẩy lên quá cao trong thời gian dài”. Dù vậy, cổ phiếu Ấn Độ lại là điểm trì trệ đáng chú ý trong đợt tăng giá của thị trường mới nổi, một phần vì giá của chúng đã tăng đến mức gần như đắt ngang ngửa cổ phiếu Mỹ, trong khi lợi nhuận DN lại không đáp ứng được kỳ vọng.

Ngoài ra, hiệu suất kinh tế cải thiện tại nhiều thị trường mới nổi cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút các nhà đầu tư toàn cầu. Những thay đổi mang tính cấu trúc đang củng cố dự báo tăng trưởng lạc quan đối với các nền kinh tế đang phát triển. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) gần đây đã nâng dự báo tăng trưởng của nhóm thị trường mới nổi từ 3,7% lên 4,1%, trong đó phần lớn sự cải thiện đến từ triển vọng sáng sủa hơn của nền kinh tế Trung Quốc.

Việc đầu tư vào cổ phiếu thị trường mới nổi thường được đánh giá là khó tránh khỏi những rủi ro về địa chính trị. Tuy nhiên, thời điểm hiện tại, phần lớn các nền kinh tế khu vực này nhìn chung vẫn khá ổn định và đang trong quỹ đạo tăng trưởng, trong khi phần lớn bất ổn lại xuất phát từ các nền kinh tế phát triển hàng đầu thế giới như Mỹ và Pháp.